Блог

Jun 03, 2023

Перевозчик делает все возможное

RealPeopleGroup/E+ через Getty Images У этого сервиса есть много привлекательных аспектов.

RealPeopleGroup/E+ через Getty Images

В секторе отопления, вентиляции и кондиционирования есть много привлекательных аспектов, в том числе возможности энергоэффективной модернизации зданий, новые стандарты хладагентов и рост использования тепловых насосов (особенно в Европе). Однако эти позитивные моменты были, по крайней мере, в некоторой степени нивелированы настроениями, поскольку рынок часто повышал эти акции до высоких оценок – что я считал рискованным в преддверии спада в сфере отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха в жилых домах и возможной слабости в коммерческой сфере из-за замедления активности в сфере строительства новых зданий.

я был остороженПеревозчик(NYSE:CARR) год назад по некоторым из вышеперечисленных причин, и акции отставали как от более широкого промышленного сектора, так и от других компаний в сфере HVAC (например,Трейн(ТТ),Леннокс(ЛИИ) иДайкин(OTCPK:DKILY), хотя я считаю, что низкая производительность больше связана с бизнесом, не связанным с HVAC.

Теперь Carrier продвигается вперед в масштабной трансформации бизнеса, в результате которой компания станет чистым игроком в сфере отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха и получит еще больший доступ к перспективным европейским рынкам тепловых насосов. Однако преобразования несут в себе риск, и я также вижу некоторый потенциальный риск для теории коммерческой модернизации. Однако даже с учетом всего вышесказанного я нахожу сегодняшнюю оценку гораздо более интересной.

Результаты первого квартала Carrier были довольно хорошими, и компания продолжает извлекать выгоду из коммерческого рынка, который оказался весьма устойчивым. Я полагаю, что отсутствие потенциала роста прогнозов является показателем по итогам квартала, и я все еще вижу некоторые риски, связанные с замедлением экономики, но я бы сказал, что основа бизнеса остается здоровой.

Выручка выросла на 4% в органическом выражении, что почти на 5% превышает ожидания продавцов. Выручка от направления HVAC выросла на 6%, превысив более чем 5%, при этом потенциал роста обусловлен коммерческими операциями (легкая коммерческая деятельность выросла более чем на 30%, основная коммерческая деятельность выросла на двузначные цифры) и линейными жилыми домами (снижение на высокие однозначные цифры). ) о продолжающемся сокращении запасов. Цены на холодильное оборудование снизились на 5%, повысившись на 1%, поскольку более слабые показатели контейнеров и коммерческих перевозок компенсировали сильные показатели грузовых автомобилей и прицепов. Выручка от пожарной охраны и безопасности выросла на 9%, превысив показатель на 5%.

Валовая прибыль снизилась на 170 б.п. в годовом исчислении, но выросла на такую ​​же величину от квартала к кварталу (до 26,1%), упав примерно на 30 б.п. Операционная прибыль снизилась на 1%, но все же превзошла ожидания более чем на 4%, а рентабельность снизилась на 180 б.п. до 12,2%. Доходы сегмента остались на прежнем уровне; Доходы от систем отопления, вентиляции и кондиционирования выросли на 3% (маржа снизилась на 260 б.п. до 13,5%), превысив 6%, доходы от холодильного оборудования упали на 1% (маржа выросла на 90 б.п. до 12,4%), повысившись на 19%, а доходы от финансового и финансового сектора упали на 8% (маржа снизилась на 190 б.п. до 12,4%). %), недостающее на 4%.

Заказы на системы отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха выросли примерно на 5% в органическом выражении, при этом наблюдался рост продаж в жилых, легких коммерческих и коммерческих помещениях, в то время как заказы на холодильное оборудование незначительно снизились из-за значительного снижения заказов на коммерческое холодильное оборудование.

Респектабельные результаты первого квартала были в значительной степени несущественными по сравнению с тем, что я считаю заявлением руководства о преобразующих планах слияний и поглощений, которые позволят компании, по сути, стать чистым игроком в области климат-контроля (ОВиК плюс охлаждение).

Carrier объявила, что намерена приобрести подразделение HVAC немецкой Viessmann за 13 миллиардов долларов наличными (10,5 миллиарда долларов) и акциями (58,6 миллиона акций). По сделке Viessmann оценивается примерно в 17x EBITDA без учета целевого эффекта синергии или примерно в 13x, если такой синергетический эффект будет достигнут.

Viessmann является важным игроком на европейском рынке систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха в жилых и коммерческих помещениях, включая значительное присутствие на рынке тепловых насосов. Хотя Viessmann пока сильнее на таких рынках, как Германия, и не так сильна во Франции (крупнейший рынок тепловых насосов в Европе и сильный рынок для Daikin), компания добилась прогресса, и интеграция с существующим европейским бизнесом Carrier может ускорить эти усилия.

В рамках этой трансформации Carrier также намерена продать оставшуюся часть своего подразделения пожарной безопасности и обеспечения безопасности, а также подразделения коммерческого холодильного оборудования. Руководство намерено сохранить часть подразделений по контролю за пожарной безопасностью и транспортным холодильным оборудованием, но общая цель здесь состоит в том, чтобы сделать Carrier фактически полностью ориентированным на HVAC и холодильное оборудование.